东吴期货：铁矿发运减少库存压力降低 建议逢低做多

当前高炉开工率同比增量依然较大，但近期澳巴发运因检修问题有明显回落，港口库存重新有微降的趋势，加之海外钢铁生产需求复苏，国外往中国的发运有减少，因此在盘面深贴水、冬储临近、库存结构性问题依然存在的情况下，建议单边做多i2101。

二、行情逻辑

1、需求同比增量依然较大

受钢材终端需求和去库不及预期的影响，高炉产能利用率自8月中旬见顶后开始回落，但同比增量依然明显，当前高炉产能利用率依然保持在92%以上的历史高位，同比增量保持在8%以上。且随着终端需求进一步放量（现在螺纹每周的表观需求达到440万吨，同比有10%增幅），钢厂库存压力会逐步减小，加上铁矿(840, 5.50, 0.66%)石现货下跌带来的成本下移，后期高炉产能利用率有止跌反弹的趋势，本周的螺纹钢(3834, -7.00, -0.18%)产量和高炉产能利用率环比增加已经开始体现这样的迹象

由于今年钢厂总体利润较低，钢厂对铁矿石一直未进行较多补库，截止到11月6日，64家样本钢厂进口烧结矿库存仍只有1656万吨，处近几年同期低位。11月钢材需求维持强势，钢材去库速度加快，进入12月钢厂有较强的冬储补库需求，节前钢厂的补库对于1月合约有较强的支撑作用。

图3：样本钢厂进口烧结粉矿库存（万吨）

3、港口铁矿石库存压力不大，发运减少，同时结构性问题依然存在

6月下旬开始港口铁矿石开始累库，截止到11月10日库存累到1.27亿吨，但港口总库存环比上周一降库70.68万吨，是8月底以来首次出现降库，按照当前发运数据推算，年底港口的库存或在1.35-1.4亿吨附近，总绝对量来看仍处中等偏低水平。且澳巴发运也很难保持在2400万吨以上的水平，10月19-10月25就因为港口检修的问题，澳巴发运下降到2150万吨的中低水平，上周更是下降到2050万吨的地位水平，因此年底之前的库存压力不会太大，加上12月开始钢厂有一定冬储补库需求，也会减少港口的库存压力。

图4：铁矿石港口库存（万吨）

同时港口的结构性问题依然存在，球团和块矿库存偏高，但粗粉库存很低，盘面对标的主要是粉矿，目前粗粉库存为8008万吨，同比仍有1070万吨减量。

4、盘面贴水较大有利于近月反弹

10月份以来铁矿石现货和盘面同步回落，基差并未有明显的缩小，由于离交割月只有2个月的时间，因此存在着较大的基差修复需求。截止到11月9日，青岛港金布巴较昨日价格涨12报825，折盘面937，基差119；杨迪粉较昨日价格涨8报813，折盘面949，基差131，基差处近几年高位，盘面深贴水有利于近月反弹。

图8：铁矿石主力合约基差（金布巴）

三、交易策略

逢低做多铁矿石2101

建仓区间 800-830

目标位 900

止损区间 760-780

持仓比例不超过80%

根据市场情况调整仓位及止盈。

四、风险控制及应对措施

1、成材需求低于预期

2、澳巴发运大幅增加

应对措施：逻辑有所变化，严格止损

东吴期货2队