泸州老窖难回行业“三甲”?高端产品增速放缓 存货周转率持续下滑

近10年泸州老窖(145.600, 2.05, 1.43%)营收规模再未出现在行业前三名之列。

出品|每日财报

作者|吕明侠

对于酒业而言，突如其来的疫情对酒企的经营提出了严峻挑战，一直想走高端路线的泸州老窖股份有限公司（以下简称“泸州老窖”000568，SZ）成绩如何呢？

《每日财报》注意到，下半年来，泸州老窖开启了“涨价加速器”频频挥刀调整价格。是想将国窖1573打造成奢侈品？一心想回到行业前三，泸州老窖离实现梦想还要走多远？

　上半年营收下降，预收账款同比减少58%

我们先来看看泸州老窖的经营成绩。上半年，公司营收76.34亿元，相较去年同期的80.13亿元同比下降4.72%；净利润32.2亿元，同比增长17.12%。

看起来业绩还不错，但营收增速低于五粮液(227.570, 6.57, 2.97%)、茅台，也低于山西汾酒(199.740, 1.55, 0.78%)和顺鑫农业(59.800, -0.36, -0.60%)，是高端白酒中唯一出现下滑的。

泸州老窖酒类营收主要由三块构成：高端、中端、低端及其他。而使得泸州老窖上半年整体营收出现下滑的原因，是中端酒类、低端酒类以及其它收入均出现两位数以上的下滑。

其中中端酒类营收19.12亿元，同比下滑14.03%；低端酒类营收9.09亿元，同比下滑34.37%；其它收入6842.59万元，同比下滑25.27%。

有观点也指出，上半年新冠肺炎疫情影响对餐饮渠道影响较大，而中低端产品在餐饮渠道的覆盖面较广，因此中低端产品受损较严重。

《每日财报》注意到，由于疫情原因，泸州老窖的预收账款也在下滑。截至6月底，泸州老窖预收账款（合同负债）为5.88亿元，比2019年年底减少16.56亿元，相比2019年同期，下滑近58%。

不过相比之下，高端产品则恢复迅速，上半年营收增长10%，营收占比也提升了8.33个百分点至62%。

　多轮涨价后 库存周转率持续下滑

泸州老窖前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年10月25日批准公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。公司产品主要有：国窖1573系列酒、泸州老窖精品特曲系列酒、百年老窖系列酒等。

近年来，泸州老窖的毛利率较为乐观。数据显示，2017年至2019年之间，泸州老窖的毛利率分别为71.93%、77.53%、80.62%。不过随着毛利率不断攀升，其存货规模在不断壮大，存货周转率近三年来却出现逐年下降的趋势。

2017年至2019年，公司存货规模分别为28.12亿元、32.30亿元、36.41亿元，分别同比增长11.86%、14.89%、12.72%；同期，公司存货周转率分别为1.10、0.97、0.89，逐年减少，毛利率与存货周转率变动趋势背离。

或许认识到中低端酒类的拖累，泸州老窖更是加大了对高端产品的加码。下半年开始，泸州老窖动作频频，多次提价。9月10日起，公司对52度国窖1573经典装、38度国窖1573经典装结算价分别上调40元/瓶和30元/瓶。

据公开资料显示，目前52度国窖1573经典装结算价约为850元/瓶，上调后结算价将达到890元/瓶。此次涨价并非泸州老窖今年首次涨价，《每日财报》了解到，泸州老窖分别在1月、6月、7月进行过提价动作。

但是业内人士也指出，频繁涨价导致经销商压力较大，且消费者也不一定买账。目前消费者对产品的认知以及定位来看，均不能支撑产品多轮涨价，因此未来存在的风险也较大。

高端产品增速放缓，重回三甲有难度

回首泸州老窖发展史，其营收规模曾有位居白酒行业第二的高光时刻。但自2010年起，其营收被洋河赶超后，至2019年，近10年泸州老窖营收规模再未出现在行业前三名之列。

频繁的涨价，可能使得泸州老窖缩小与行业前列企业的差距。但若以目前增长态势重回三甲，仍困难重重。

目前，贵州茅台(1696.000, 27.50, 1.65%)上半年营收439.52亿元，同比增长11.31%；净利润226.02亿元，同比增长13.29%。五粮液上半年营收307.68亿元，同比增长13.32%；净利润为108.55亿元，同比增长16.28%。

目前第三名的洋河股份(126.140, 1.15, 0.92%)披露2020年上半年业绩，公司实现营收134.29亿元，同比下降16.06%；实现归母净利润54.01亿元，同比下降3.24%。

尽管高端产品国窖1573近年来频繁提价，但高档产品营收增速却不断下降。据2017年至2019年报显示，以国窖1573为代表的高档产品实现营收分别为46.48亿元、63.78亿元、85.96亿元，同比增长分别为59.18%、37.21%、34.78%，增速呈现逐年放缓的趋势。

目前来看，这样的业绩想要重回三甲还尚需时日。未来，能否重回行业三甲《每日财报》将持续关注。